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3000点徘徊,A股怎么投资?嘉合基金姚春雷如是说

来源:资本邦 2019-09-18

9月17日,刚刚稳定3000点的上证指数,又被破了。截至当日收盘,上证指数收报2978点。这就让市场再次迷惑:A股市场接下来到底怎么走?

2019年9月,嘉合基金投?#39318;?#30417;、投资决策委?#34987;?#25104;员姚春雷接受资本邦“活力中国”系列专访时的观点或许可以供市场参考一二。

“要判断A股市场接下来怎么走,需要结合宏观经济形势、中观的产业政策和微观的企业盈利与估值等各个方面来观察。”姚春雷首先强调。

从宏观与中观情况来看,“人口拐点降至、人口红利消失,中国经?#20040;?#20110;增速下行阶段,经济结构不断优化,产业机构不断升级,需求疲软拖累制造业投资,‘房住不炒’。”

在国内经济背景下,姚春雷认为,当前中国国内经济正面临更多具体挑战,比如地产投资难?#20013;?#25237;资下滑拖累消费、减税降费提振需求、政府发力托底投资、外需走弱抑制出口、非食品价格下行压力大、猪周期反转带动食品价格上涨等等。

面对国内外经济环境新挑战,姚春雷认为,从长期来看,当前中国经济还拥有工程师红利、消费市场、城镇化建设等三大长期有利因素;从短期来看,中国经济有两大有利因素,即:小型企业景气回升,LPR(8月17日,央行宣布新的贷款市场报价利率)助推融资利率下?#23567;?

就微观而言,姚春?#23383;?#20986;,有数据?#20801;荊?#30446;前A股的平均市盈率大概16倍左右,沪深300的市盈率则约是13倍左右。“这个估值从历史上看是处于一个转折区域的。从这个角度来讲,未来应该是一个提升的过程。”

另外,从企业盈利角度来看,从年初的去杠杆到现在处于相对宽松的货?#19968;肪场?#30456;对积极的财政政策,以及社会融资增加等等情况,都有利于改?#30772;?#19994;状况。“这些影响对企业盈利情况的改善有5-9个月的滞后,加上对应的社融拐点出现,企业盈利改善应该出现在今年三?#21215;?#24230;。这也给上市公司盈利能力的提高打下基础。”

综合这两方面,姚春雷认为,未来一?#38382;?#38388;内,国内股市应该是一个震荡走高过程;“不过,具体涨幅多少,很难判断。考虑到资金有限,可能结构性的机会更多。”

比如,随着国家对5G支持和?#24230;?#32487;续加大,5G股票板块将?#20013;?#36208;高,并利好产业链的上下游。同时,随着股市走强,上市证券公司的盈利能力也将随之改善;因此,“券商版块也是一个好的投资板块。”

对于结构性行情,姚春雷进一步指出,这一行情是否会继续,要看资金性质。

“随着MSCI、罗素等外资不断涌入中国资本市场,这些外资的投?#21183;?#22909;必然对国内市场产生影响。而目前外资主要偏向大消费一类的企业。”姚春雷认为,受此影响,消费类企业未来可能是一个?#20013;?#20852;过程,但不一定意味着?#20013;?#19978;涨。具体还要看消费类企业自身的盈利与成长表现。”

“更注重行业发展前景下的头部企业。”这也是姚春雷长期坚持的投资理念。从具体投资策略来看,他偏重于基于基本面出发的投研结合。

具体来看,在选择投资股票时,姚春雷先看股票所在行业背景,“选择那些好的行业背景和赛道,是不是有很高的护城河?”其次,针对具体公司,他注重看企业家与管理层情况、成长能力、研发能力甚至于企业文化建设等细节;“近些年,资金向行业内头部企业集中,嘉合基金对这类企业也很关注。”

姚春雷进一?#22870;?#31034;,在进行具体投?#36866;保?#20182;会将自上而下的行业分析和自?#38706;?#19978;的公司分析结合起来,选择一个行?#30331;?#26223;看好的一个?#26377;?#19994;或板块,在其中选择优秀的公司或者头部的企业,然后做具体配置。

“除了选股外,买入?#34987;?#21644;卖出?#34987;?#30340;把握也很重要。”姚春雷认为,要在合适?#34987;?#23558;股票在最优价的时候卖出去。“好公司在某个时期,不一定是好股票。好公司加上好价格,才是一只好股票。”

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